关税推迟生效，后市投资要紧盯美元指标？

问题一：关税推迟，释放了什么信号？

今早，特朗普宣布美国自 8 月 1 日起对马来西亚、哈萨克斯坦征 25% 关税，对南非征 30%，对老挝和缅甸征 40%。此前白宫称特朗普将签行政令把关税谈判截止日延至 8 月 1 日，同日还将对日本和韩国输美商品加征 25% 关税，标志美国对未达成贸易协议国家实施单边关税政策。特朗普发布的信函显示，日韩两国关税水平符合其此前预警，最初对日本征 24%、对韩国征 25% 关税，对等关税延期 90 天后降至 10% 以进行谈判。

从背景来看，全球贸易格局在经历90天的静默期后，又一次即将处于深度调整阶段，贸易政策的任何变动都牵一发而动全身。此次关税生效日期推迟，背后有着复杂的原因。

一方面，全球经济复苏的步伐仍较为脆弱，不稳定因素众多。关税作为影响贸易成本和商品价格的关键因素，其调整会对国际贸易量和经济增长预期产生直接作用。在当前经济环境下，贸然提高关税可能会进一步抑制全球贸易和经济复苏，各方都在权衡利弊。

另一方面，相关利益方的博弈也起到了重要作用。提高关税会影响到不同行业、企业的利益，他们通过各种渠道向政策制定者表达诉求，政策制定者需要综合考虑各方面的利益平衡。

市场对此的初步反应较为明显。消息传出后，部分与贸易关联紧密的行业股票价格出现波动。例如，一些依赖进口原材料的制造业企业股价出现短暂上扬，因为关税推迟意味着原材料进口成本短期内不会因关税提高而增加，企业利润空间受到的挤压减小；而出口型企业则在观望，虽然关税推迟对其产品出口暂时没有负面影响，但未来关税走向仍不明朗，不确定性依然存在。此外，外汇市场也有所波动，与相关国家货币的汇率出现了一定程度的调整。

问题二：美元指数创三年来新低，到达底部了吗？

关税信发出后，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨0.53%，在汇市尾市收于97.480。截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1719美元，低于前一交易日的1.1779美元；1英镑兑换1.3612美元，低于前一交易日的1.3653美元。1美元兑换146.18日元，高于前一交易日的144.48日元；1美元兑换0.7983瑞士法郎，高于前一交易日的0.7935瑞士法郎；1美元兑换1.3662加元，高于前一交易日的1.3604加元；1美元兑换9.5113瑞典克朗，低于前一交易日的9.5581瑞典克朗。

近期，美元指数跌至三年来新低。7月1日，美元指数报收96.65点，处于近三年来的低位区间，其持续走弱态势对全球金融市场产生广泛而深刻的影响。

从美元指数走弱的原因来看，一是美国财政健康状况令人担忧，债务上限问题反复上演，财政赤字不断扩大，严重冲击美元信用根基；二是贸易政策不确定性增加，贸易保护主义抬头，扰乱全球贸易秩序，影响美国经济增长预期；三是美国经济数据表现不佳，经济增长放缓预期增强，投资者对美元资产信心下降；四是其他货币相对走强，如欧元区经济有所改善，欧元汇率上升，日本在货币政策调整预期下日元升值，都对美元指数形成压制。

判断美元指数是否已达底部是个复杂的问题。从历史数据和经济理论来看，美元指数走势受多种因素交织影响。一方面，若美国经济数据持续疲软，财政和贸易政策未有效改善，美元指数可能进一步下行；另一方面，若美国经济出现积极变化，如经济增长加速、通胀得到控制、财政和贸易状况改善，美元指数可能触底反弹。例如，历史上在某些经济危机或政策调整时期，美元指数也曾大幅波动，在看似底部区域后又出现新变化。

美元指数变化对各类资产价格影响显著。在外汇市场，美元走弱使其他货币相对升值，新兴市场货币贬值压力减轻；在债券市场，美元指数下跌降低美债吸引力，投资者需求减少，导致美债价格下跌，收益率上升；在股票市场，资金从美国流出，流向新兴市场股市，推动新兴股市上涨；在大宗商品市场，以美元计价的黄金、原油等商品价格通常与美元指数呈反向关系，美元走弱提升黄金避险吸引力，推动黄金价格上升，原油等商品价格也会因美元贬值而上涨。

市场判断：金融机构对美元的分歧正在加大

在当前复杂多变的金融市场环境下，金融机构对于美元走势的判断分歧显著加大。基于美元和美债的不同看法，几乎所有的主要投资品都出现了分歧。这种分歧体现在多个关键领域，对各类资产价格走势产生了深远影响。

美债

美国 “大而美” 法案的落地，使美债市场面临新的变数。该法案通过后，美国财政赤字预期增加，美债发行量可能上升。从历史经验和经济理论来看，当美债发行量大幅增加，而市场需求未能同步增长时，美债价格往往会受到下行压力，收益率则会相应上升。这是因为债券价格与收益率呈反向关系，供给增加而需求相对不足，投资者会要求更高的收益率来补偿风险，从而压低债券价格。

美债与美元之间存在紧密而复杂的联系。从本质上讲，美债是美元信用体系的重要支撑，美元的国际地位在很大程度上依赖于美债市场的稳定性和吸引力。当美债市场出现波动，如收益率大幅上升或价格下跌时，会影响投资者对美元资产的信心，进而对美元汇率产生影响。通常情况下，如果美债收益率上升吸引更多资金流入，可能会对美元形成支撑；但如果是由于美债供给增加、市场担忧美国财政可持续性等原因导致收益率上升，反而可能削弱美元的吸引力。在判断二者关系时，美债的供求关系变化往往比美元汇率波动更为先行和关键，因为美债市场的变化直接反映了美国国内经济和财政状况的变化，而这些因素是决定美元长期走势的根本。

美股

关税信寄出之后，截至收盘，道指跌422.17点，跌幅为0.94%，报44406.36点；纳指跌188.59点，跌幅为0.92%，报20412.52点；标普500指数跌49.37点，跌幅为0.79%，报6229.98点。

美元指数停止走弱时，对美股走势的影响较为复杂。从单一影响角度来看，美元走稳或走强，对于以美元计价的美股而言，一方面，可能会使海外资金投资美股的成本相对上升，从而抑制部分海外资金的流入，对美股股价产生一定的下行压力；另一方面，美元走强可能暗示美国经济相对其他经济体更具优势，这可能会提升市场对美国企业盈利的预期，从而对美股形成支撑。历史数据显示，在某些时期，美元走强初期，美股可能会因经济预期改善而上涨，但随着时间推移，若美元持续走强导致企业出口竞争力下降、海外盈利折算减少等问题，美股又可能转而下跌。

但美股已经在跌宕中走强了20年，从现在开始冒险做空美国的根基，需要很大勇气。而如果试图看空美国，这个建国200年的国家的衰落，当前最大的变数，或许在中东。

离岸人民币

当前，市场存在离岸人民币预期走强、美元持续走弱的共识。交易员们基于这种预期，纷纷备战下一个 “弱美元押注”。美元走弱时，人民币资产的吸引力相对提升。从经济原理上讲，当美元贬值，以美元计价的资产价值相对下降，投资者会寻求更具价值的资产，而人民币资产在经济稳定增长、利率相对合理等因素支撑下，会吸引部分资金流入。在外汇市场上，这种资金流动会导致对人民币的需求增加，进而推动离岸人民币汇率上升。例如，过去一段时间里，随着美元指数的持续下行，离岸人民币对美元汇率不断升值，反映了市场对二者走势预期的变化和资金的流向。

A 股 & 港股

A 股和港股市场对美元指数的变化较为敏感。但A股的上证指数权重股的价格始终比较稳定，指数和全部个股的表现相对失真。这一点在美股也有类似体现。当美元指数走弱时，一方面，国际资本会寻求更具潜力的投资市场，A 股和港股市场作为新兴市场的代表，当前估值也在合理区间，经济增长前景较好，会吸引部分国际资本流入，为市场带来增量资金，推动股价上涨；另一方面，美元走弱往往伴随着全球资金的再配置，资金从美元资产流出，流入其他资产，包括 A 股和港股市场的股票。历史数据表明，在美元指数下行周期中，A 股和港股市场在多数情况下会出现不同程度的上涨行情，但也受到国内经济基本面、政策等因素的影响。

黄金

近期，黄金价格在 3300 美元 / 盎司附近徘徊。发布关税税率后，黄金日内波动巨大，盘中一度跌破3300美元关口，收盘时已收复全部跌幅微涨。从黄金与美元的关系来看，通常情况下，二者呈反向关系。当美元走弱时，以美元计价的黄金价格往往会上涨，因为美元贬值使得黄金对于持有其他货币的投资者来说变得相对便宜，从而刺激需求增加，推动价格上升。然而，当前黄金价格在高位徘徊，并没有因美元走弱而持续大幅上涨，这可能是由于多种因素的综合影响。一方面，市场对全球经济前景的担忧，使得投资者在配置资产时更加谨慎，部分资金流向避险资产，但同时也有部分资金选择持有现金等更为安全的资产；另一方面，黄金市场自身的供需关系也在发生变化，黄金的产量、投资需求、首饰需求等因素都会影响其价格走势。未来黄金价格是否会突破当前的横盘状态，还需综合考虑美元走势、全球经济形势、地缘政治等多方面因素的变化。

虚拟货币（非稳定币）

虚拟货币与美元之间存在着复杂的关联。在交易市场上，虚拟货币大多以美元计价，美元的汇率波动会直接影响虚拟货币的价格换算。例如，当美元贬值时，以美元计价的虚拟货币价格在其他条件不变的情况下，会在数值上显得更高。从资金流动角度来看，美元利率政策的变化会影响全球资金的流向。当美元利率下降，资金会寻求更高回报的投资领域，虚拟货币市场作为一个高风险高回报的市场，可能会吸引部分资金流入，推动虚拟货币价格上涨；反之，当美元利率上升，资金会回流到美元资产，虚拟货币市场资金流出，价格可能下跌。此外，虚拟货币市场的发展也受到美国监管政策的影响，而美国的监管政策又与美元的国际地位和金融稳定密切相关。

决策，决策

自特朗普上台以来，资本市场就陷入了显著的不确定性漩涡之中。特朗普家族商业版图广泛，涉及房地产、酒店、娱乐等多个领域，在这种不确定性环境下，特朗普家族却获利颇丰。以特朗普旗下的酒店业务为例，在贸易政策不确定性导致美元汇率波动时，其位于海外的酒店资产因汇率变动实现了资产增值；在税收政策调整的预期下，通过提前布局税务筹划，减少了纳税支出，从而增加了利润。发行川普币，搞加密晚宴，推特发帖散播恐慌情绪。

这种不确定性不仅体现在政策层面，更深刻影响着投资者的心理和行为模式。特朗普家族在资本市场动荡中的获利模式，让市场参与者开始重新审视政治人物与商业利益的复杂关联，也进一步加剧了投资者对政策背后动机的质疑与猜测。

历经半年的市场动荡，投资者们正在逐渐对特朗普那充满 “商人博弈” 色彩的关税谈判策略 “脱敏”。如果特朗普继续沿用关税套路，直接或间接对中国进行威胁，资本市场的反应可能会愈发微弱。回顾过去，当特朗普首次提出关税威胁时，股市大幅下跌，市场恐慌情绪浓厚；但随着类似的威胁多次出现，市场的反应逐渐平淡，股市波动幅度减小，投资者开始理性看待这些不确定因素，不再盲目跟风抛售或抢购资产。

特朗普在其著作《交易的艺术》中提到：“我喜欢在截止日期前一秒作出最终决定。” 从这句话中，我们能深刻剖析出他的性格和思维特点。他喜欢掌控局势，通过制造不确定性来迫使对手在压力下做出决策，以获取最大利益。在关税谈判中，他频繁使用这种策略，不断调整关税政策，让谈判对手难以捉摸其真实意图，从而在谈判中占据主动。

面对如此复杂多变的不确定性，普通投资者该如何应对呢？首先，要保持冷静和理性，不被市场情绪左右。例如，在市场因关税消息大幅波动时，不盲目跟风追涨杀跌，而是通过分析宏观经济数据、行业发展趋势等因素，做出合理的投资决策。其次，要分散投资，降低单一资产的风险。可以将资金分散投资于股票、债券、黄金等不同资产类别，以及不同行业、不同地区的股票，避免因某一资产或行业的不利变化而导致重大损失。此外，要关注政策动态和宏观经济形势，及时调整投资组合。密切关注关税政策、货币政策、财政政策等的变化，以及全球经济增长、通货膨胀等宏观经济指标的走势，根据这些变化适时调整投资组合，以适应市场变化。

全文完。